（转自：香农圆桌沙龙）

全文纲目

1、Marvell上调数据中心Capex与ASIC预期领导，激发国外算力链不息飞腾

好意思东时候6月18日，Marvell举办AI投资者日，预测2028年数据中心本钱开支将特等一万亿好意思元。同期进一步上调数据中心阛阓限制2028年预期至940亿好意思元，较2024年4月的预期750亿好意思元上调26%，其中上调定制筹算芯片（XPU和XPU配套芯片）阛阓限制领导37%。

2、投资提倡

算力需求在畴昔两年受益于算力芯片催生一波特等式需求增长，受数据源收尾、密度功耗、Scaling Law后果递减等多重身分影响下开源与闭源模子遵守缓缓达到团结等第，在DeepSeek影响下磨练算力成本大幅着落，关于主权算力以及算力本钱开支下滑的担忧不啻。

尽管如斯，OpenAI其营收限制与商用付费客户也不息呈现快速增长，包括Oracle、Meta等互联网大厂本钱开支插足预期上调，谷歌与微软保管领导，咱们觉得，主要系

国外AI需求尤其是新增企业需求快速增长，Token量呈现加快增长态势，不息激动AI Capex保持高插足。中永久看AI驾御仍处于极早期，算作算力集群拓展的基础组件，光模块行业仍然具备高增长才调。

此外，ASIC与GPU的替代竞争趋势成绩于国外CSP厂商支柱，相干阛阓限制预期有所上调，拉动PCB产业链不息受益。

面前时点，咱们觉得算力板块不息具备底层需求与估值相沿。

其中高速光模块仍处于低估值，功绩笃定的性价比时期，相干受益标的包括新易盛、中际旭创、天孚通讯等，CPO相干受益标的包括太辰光、源杰科技等；PCB相干受益标的包括胜宏科技、沪电股份等。

此外，包括算力拓荒、数据中心及配套等相干受益标的也有望收复，推选中国电信、中国出动、中国联通、紫光股份、中兴通讯、光环新网、奥飞数据、数据港、英维克、网宿科技，相干受益标的包括滋润科技、宝信软件等。

3、风险提醒

工夫发展及标准驾御不足预期；地缘政事及生意争端等不笃定性影响；行业竞争对毛利率不笃定性影响；系统性风险。

往期相干推选：

2025-04-28【华西通讯】功绩高速增长，光模块板块估值性价比闪现

2025-05-06【华西通讯】国外云厂商Capex预期确立，不息推选光模块

2025-06-16【华西通讯】算力需求刚毅AI插足，不息推选光模块

2025-06-16【华西通讯】中期投资策略：AI与新科技通讯投资策略演进

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1、Marvell上调数据中心Capex与ASIC预期领导，激发国外算力链不息飞腾

东时候6月18日，Marvell举办AI投资者日，预测2028年数据中心本钱开支将特等一万亿好意思元。字据Marvell材料，好意思国四大CSP预测2023-2025年超大型Capex预测将保持CAGR 46%增长，2025年达到3270亿好意思元。此外包括苹果、特斯拉、OpenAI大模子等快速增长的需求拉动，预测举座数据中心Capex 保持CAGR 51%增速在2025年达到5930亿好意思元，并预测将在2028年达到1.022万亿好意思元。

上调ASIC预期，激发国外算力链不息飞腾。Marvell进一步上调数据中心阛阓限制2028年预期至940亿好意思元，较2024年4月的预期750亿好意思元上调26%，其中上调定制筹算芯片（XPU和XPU配套芯片）阛阓限制领导37%。定制化AI 芯片是增长最快的部分，2023年阛阓限制为66 亿好意思元，2028年或增长至554 亿好意思元，2023-2028年CAGR 达53%，比拟此前预测扩大29%。其中，XPU阛阓限制将从2023年的60亿好意思元莳植至2028年的408亿好意思元，CAGR 47%，XPU配套芯片阛阓限制将从2023年6亿好意思元莳植至2028年的146亿好意思元，CAGR 90%。

2、投资逻辑及产业链受益标的

算力需求在畴昔两年受益于算力芯片催生一波特等式需求增长，受数据源收尾、密度功耗、Scaling Law后果递减等多重身分影响下开源与闭源模子遵守缓缓达到团结等第，在DeepSeek影响下磨练算力成本大幅着落，关于主权算力以及算力本钱开支下滑的担忧不啻。

尽管如斯，OpenAI其营收限制与商用付费客户也不息呈现快速增长，包括Oracle、Meta等互联网大厂本钱开支插足预期上调，谷歌与微软保管领导，咱们觉得，主要系国外AI需求尤其是新增企业需求快速增长，Token量呈现加快增长态势，不息激动AI Capex保持高插足。中永久看AI驾御仍处于极早期，算作算力集群拓展的基础组件，光模块行业仍然具备高增长才调。

此外，ASIC与GPU的替代竞争趋势成绩于国外CSP厂商支柱，相干阛阓限制预期有所上调，拉动PCB产业链不息受益。

面前时点，咱们觉得算力板块不息具备底层需求与估值相沿。

其中高速光模块仍处于低估值，功绩笃定的性价比时期，相干受益标的包括新易盛、中际旭创、天孚通讯等，CPO相干受益标的包括太辰光、源杰科技等；PCB相干受益标的包括胜宏科技、沪电股份等。

此外，包括算力拓荒、数据中心及配套等相干受益标的也有望收复，推选中国电信、中国出动、中国联通、紫光股份、中兴通讯、光环新网、奥飞数据、数据港、英维克、网宿科技，相干受益标的包括滋润科技、宝信软件等。

3、近期通讯板块不雅点及推选逻辑

面前时点，表里环境导致高波动特征，同期无线本钱开支着落导致相干界限功绩承压，算力相干界限功绩相沿相对较强，同期部分行业底部订单缓缓收复，盈利景色有望缓缓开释。

当今重心推选算力相干界限，包括：

1）算力&通讯基础措施

运营商：中国出动、中国电信、中国联通等；

无线通讯&就业器等拓荒商：中兴通讯、紫光股份（华西通讯&筹算机统一遮蔽）等；

相干配套就业商：英维克（液冷）、新雷能（电源），受益标的包括高澜股份；

算力第三方租出：光环新网、奥飞数据、数据港、网宿科技等，受益标的包括滋润科技、宝信软件等。

2）光网罗升级

光模块及光放大器：光迅科技、华工科技、天孚通讯、中际旭创、新易盛、德科立；

激光器受益标的：源杰科技、长光华芯。

3）边际算力

边际安全厂商网宿科技，边际节点厂商优刻得、王人门在线，羼杂云青云科技，边际端侧AI模组厂商移远通讯、好意思格智能等和边际筹算高算力SoC类芯片厂商。

同期，推选产业办法明确，贴合趋势热门和有订单催化，估值性价比较高的板块，包括：

1）卫星互联网&低空经济相干受益标的：

5G-A通感一体化中天线及毫米波产业链中兴通讯、通宇通讯、灿勤科技等；

短波超短波、无线中继产业链相干厂商海格通讯、烟火电子、七一二、海能达等；

低轨卫星通讯产业链海格通讯、上海瀚迅、铖昌科技等；

北斗产业链华测导航、海格通讯等；

IMU产业链华依科技（维权）、芯动联科、理工导航等；

激光雷达产业链炬光科技等。

2）产业智能制造相干受益标的：

数字孪生相干厂商能科科技、赛意信息、云鼎科技、索辰科技；

工业交换机厂商三旺通讯、映翰通等。

动力互联网相干厂商金卡智能、威胜信息等；

递次器相干企业拓邦股份，云会议相干企业亿联网罗等；

3）信息安全相干受益标的：

空洞型安全厂商紫光股份（新华三）、奇安信、信服服等厂商，硬件厂商包括星网锐捷等；

专网界限包括海能达、海格通讯、七一二等短波通讯拓荒，铁路界限的佳讯飞鸿等。

4）液晶面板：TCL科技（华西通讯&电子统一遮蔽）等。

4、风险提醒

工夫发展及标准驾御不足预期；地缘政事及生意争端等不笃定性影响；行业竞争对毛利率不笃定性影响；系统性风险。

注：文中解释节选自华西证券盘考所已公开发布盘考解释，具体解释本体及相干风险提醒等详见完好版解释。

证券盘考解释：《Marvell上调预期，拉动国外算力链不息飞腾》

解释发布日历：2025年06月22日

分析师：马军

分析师：柳珏廷

分析师执业编号：S1120523090003

分析师执业编号：S1120520040002

华西通讯团队

团队理念：前瞻盘考、准确判断，把捏趋势；

团队主要荣誉：2017年新资产第二，2016年新资产第四，2015年新资产第三团队；

团队成员：

马军   华西证券通讯行业首席分析师。西安交大硕士，曾履新于工信部电信盘考院、华创证券、耿直证券，担任过副长处，通讯互联网首席分析师等职位。20年通讯互联网产业策略趋势盘考教会，15年证券盘考教会，前瞻性与脉动性行业趋势把捏到位，网络多年荣获多样行业盘考奖项，2017年赢得包括新资产、水晶球、金牛奖、第一财经等通讯行业盘考第二名。著有《科技期间新本钱》等；

柳珏廷   理学硕士，7年证券盘考教会，曾履新于耿直证券，珍贵5G驾御、AIGC与卫星相干产业链盘考。

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前瞻盘考｜准确判断｜把捏趋势

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