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　　着手：Gangtise投研

　　制造 | 科技（6条）

　　01． 低空经济分析师示意，2023年12月11~12日中央经济管事会议提议打造低空经济，2024年3月两会将其写入政府管事论说，这使得低空经济动作新坐蓐力代表得到市集招供。2025年3月世界两会将转头低空经济这一年管事并诡计将来瞻望从中央到场地政府、各单元配合以及企业端皆会活跃起来。

　　02． 燃料电板大众示意，与内燃机比较，SOFC（固体氧化物燃料电板）全人命周期内平均电效用臆度至少达55%，而熟习内燃机生意化效用不到50%。国内到2030年之前条款数据中心用电至少5%为氢清洁能源，这对SOFC发展是一个风口。车用SOFC进展欠安，潍柴曾思将其用于商务车，但因SOFC是高温系统，放在车后存在温渡过高问题，且车辆振荡对陶瓷结构的电堆和泵阀等部件的适度性影响大，可靠性难以治理，尼桑曾经尝试将其用于车上也未班师。此外，当今上船也仅仅见解，将来上船相对上车更靠谱。

　　03． 风电大众示意，深海海风方面，国管海域批复诡计虽有15GW容量，但深刻海花样大多处于诡计阶段，仅万宁花样启动。存在成本高、能源局经管宗旨未出台、电力输出贫窭等问题。从2024年时期节点看，深刻海风电到2026年逻辑才可能竖立。

　　04． 风电大众示意，2025年是陆风装机岑岭，2026年装机量会相对裁汰；当今铸锻件、叶片等零部件有加价诉求，但主机厂盈利贫窭，当今主机厂反对加价。当今12月运转的议价，有些部件如叶片和铸件可能难以适度价钱高潮，而齿轮箱因有新厂家竞争涨不动。

　　05． 锂电板分析师示意，锂电板行业产能哄骗率在2024H1触底后H2环比上升，但只须需求大幅超预期时产能哄骗率才会大幅上升。在需求可预测的情况下，如来岁预期增长20%多但执行增长50~60%时才会出现全面周期性行情，不然来岁概况率产能哄骗率自如，板块仍以龙头公司行情为主。电板产业链行情可能回到2014~17年的状态，那时产能哄骗率大体自如，产业链围绕淡旺季波动，从投资角度看，淡季买旺季卖是那时灵验的策略。

　　06． 充换电大众示意，换电站储存电板规格越少越成心于自动化效用和成本裁汰，电板圭臬化对换电站降本和行业发展异常进攻，宁德时期推动此事班师几率较高。但同期，车企不敢全皆依赖宁德时期的电板供应，两边需在电板包圭臬或兼容性上达成共鸣，当今车企和电板厂大多处于不雅望状态，看谁更有决心推动电板圭臬化。

　　消费| 医健（1条）

　　01． 家居分析师示意，厦门渠谈调研裸露11月初第二批补贴发布后家居客单价栽植超预期，订单环比增长30~40%，第二批补贴效果立竿见影。红星好意思凯龙11月同比和环比增长显着，家居很少退货、回款率高，从客户结构看闲置需求占比不高、参与补贴商家比例不高，这意味着行业蚁集度整合显着，若政策延续，对来岁基本面乐不雅。

　　材料| 能源（4条）

　　01． 氨基酸分析师称，小品种氨基酸受豆粕减量替代政策影响，产能增速快，2023年产能约31万吨，2024年达36万吨摆布，其中色氨酸从8万吨增至12万吨。近期酰胺酸因工场抬价、年底备货及出口好转，价钱较为坚挺，瞻望春节后将有下降，或慢慢跌至13元/千克，2025年色氨酸价钱或在50~55元/千克区间颠簸。

　　02． 苏氨酸分析师称，2023年我国苏氨酸产量为90万吨摆布，寰球占比95%，我国需求量为35万吨摆布。瞻望2025初苏氨酸价钱较为坚挺，在11.8~12.1元/千克，后期或因关税而影响出口量，价钱或降至11元/千克摆布，如果国内需求跟进不及，企业可能限产适度市集价钱。

　　03． 赖氨酸分析师称，2023年我国赖氨酸产能达397万吨，产量为283万吨，寰球需求量为300多万吨，其中我国为120~130万吨，举座处于供大于求场合。当今98赖氨酸价钱处于高潮趋势，因关税可能增多，而外洋订单接单量显着放缓，若2024年12月关税提高到30%，则出口量将显着下降，但工场交货价钱下降不会太快，春节后或有显着下降，访佛产能开释较大，后期价钱可能跌至10元/千克。

　　04． 黄金分析师称，2025年黄金或开启新周期，好意思联储货币宽松政策和寰球央行购金的逻辑值得重心布局；一是2025年好意思联储有望延续降息周期，尽管节律可能放缓但仍处于降息大周期中；二是去好意思元化还是是寰球央行购金的中枢身分，频年来寰球央行购金量较大；三是特朗普来往中减税、扩大赤字等行径加重好意思元包袱和信用负面影响；四是黄金中恒久成就本色是叮咛信用货币超发和债务压力栽植。

　　金融 | 基建（1条）

　　01． 宏不雅分析师称，举座角度，2024年12月9日中央经济管事会议发布的政策超预期，如超惯例逆周期政策，货币政策从持重变为完了宽松，这一行变自2008年11月5日以来再次出现。本次政策发布的内因主如若世界经济增长未达预期，外因主要为好意思国关税政策影响。2025年财政政策方可能有向住户歪斜的迹象，如消费补贴范围可能扩大平直机、平板电脑等，民生方面会加大对中低收入群体补贴，生养补贴可能运转践诺，可能变成一孩二孩三孩梯度补贴政策。

　　甄选A股三季报摘录（5条）

　　01． 华统股份2024年第三季度营业收入同比增长5.21%，包摄于上市公司鼓励的净利润同比增长114.91%，主要获利于居品销售单价上升和耗尽性生物质产减值冲回。公司总钞票较上年末增长3.53%，主要原因是存货增多。公司钞票欠债率为74.21%，较上年末有所上升，主要原因是短期借钱和应付单子增多。前三季度计算行为产生的现款流量净额同比增长101.85%，主要原因是销售收入增长。投资行为产生的现款流量净额同比下降55.14%，主要原因是本期在建工程减少投资。筹资行为产生的现款流量净额同比下降149.88%，主要原因是本期银行贷款较上期减少。

　　02．铜陵有色2024年第三季度营业收入同比增长2.96%，包摄于上市公司鼓励的净利润同比增长4.92%，主要获利于居品销售单价上升。公司总钞票较上年末增长9.67%，主要原因是存货增多。公司钞票欠债率为51.71%，较上年末有所上升，主要原因是短期借钱和应付单子增多。前三季度计算行为产生的现款流量净额同比下降32.60%，主要原因是存货增多导致现款流出增多。投资行为产生的现款流量净额同比下降342.94%，主要原因是本期购建固定钞票、无形钞票和其他恒久钞票支付的现款增多。筹资行为产生的现款流量净额同比下降45.32%，主要原因是本期偿还债务支付的现款增多。

　　03．日久光电2024年第三季度营业收入同比增长17.32%，包摄于上市公司鼓励的净利润同比增长1448.11%，主要原因是收入增多、毛利率上升。公司总钞票较上年末下降6.38%，主要原因是偿还债务支付的现款增多导致欠债减少。公司钞票欠债率为14.75%，较上年末有所下降，主要原因是短期借钱减少。前三季度计算行为产生的现款流量净额同比增长21.73%，主要原因是销售商品、提供劳务收到的现款增多。投资行为产生的现款流量净额同比下降95.42%，主要原因是本期购买固定钞票及结构性进款减少。筹资行为产生的现款流量净额同比下降902.82%，主要原因是本期回购股份增多及赢得银行贷款减少。

　　04．华英农业（维权）2024年第三季度营业收入15.79亿元，同比增长35.54%，主要获利于羽绒和冻鸭业务量增多。包摄于上市公司鼓励的净利润1485.37万元，同比增长480.32%，主要获利于居品销售单价上升、应收账款转回以及联营企业投资收益增多。计算行为产生的现款流量净额1.34亿元，同比增长160.79%，主要原因是销售回款增多。公司总钞票39.20亿元，较上年末增长6.54%，主要原因是存货和应收账款增多。钞票欠债率下降至64.14%，财务景象有所改善。

　　05．和而泰2024年第三季度营业收入24.71亿元，同比增长30.83%，包摄于上市公司鼓励的净利润1.57亿元，同比增长11.90%。公司业务拓展进度加速，研发本领立异及应用得以提速，盈利情况得到成心改善，举座计算情况握续收复。适度器业务板块收入和利润均竣事较好增长；同期，公司还通过优化客户结构、相似居品品类，在保证了居品毛利率的情况下适度用度参预，保证了净利润的增长速率。公司计算行为产生的现款流量净额同比增长45.25%，计算行为净现款流改善显着，主要由于客户销售订单增多，对应销售回款增多；同期，公司加强计算现款流经管，加大销售回款力度，并积极推动库存耗尽，减少备货开销。

　　港好意思股精选会议摘录（5条）

　　01．Hello Group Inc． （MOMO） 2024年第三季度功绩电话会议：2024年第三季度，集团总营收26.7亿东谈主民币，同比下降12%，相似后运营收入4.55亿东谈主民币，同比下降33%，利润率为17%。挪动应用和新应用总营收24.6亿东谈主民币，同比下降10%，其中新应用营收同比增长41%。探探业务营收2.12亿东谈主民币，同比下降28%。外洋业务收入增长权臣，寂寞新应用营收近4.2亿东谈主民币，外洋居品占比60-70%，同比增长超50%。陌陌主站业务瞻望来岁连接同比下降，而外洋业务将证明更进攻的收入和利润作用。公司已回购约1.5亿好意思元股票，将连接磋议回购和现款分成以答复鼓励。

　　02．VersaBank （VBNK） 2024年第四季度功绩电话会议：2024年，公司完成好意思国银行收购，导致第四季度和全年盈利辞别减少约560万和650万，每股收益减少18好意思分和20好意思分。业务细分裸露加拿大银行业务盈利效用高，好意思国RPP组合增长，第四季度基本情况乐不雅。总钞票同比增长15%，加拿大RPP业务是主要驱能源。瞻望2025年贷款组合和盈利才略增长，效用比率和平日股权柄答复率提高。好意思国RPP业务spread比加拿大高1%，主要关切大额业务。加拿大互助伙伴财务景象邃密，能叮咛回售增多。房地产贷款组合主要由住宅物业贷款构成，CMAC保障开垦典质贷款风险权重为0%，瞻望2025年将大幅增多。DRTC汇聚安全业务增长权臣，数字进款收条居品行将为好意思国社区银行提供服务。

　　03．Verizon Communications Inc． （VZ）2024年UBS寰球媒体和通讯会议：Verizon坚握构建一次汇聚的业务策略，聚焦服务增长、无线服务营收增长和现款流增长。公司已竣事5-6.25个季度的邃密发展势头，尤其在“我的贪图”和“我的家庭”服务居品上赢得权臣后果。濒临固网挑战，Verizon保握乐不雅，瞻望汇聚优化至2026年头将达到70%-90%的方针。行业出路看好，Verizon通过升值服务增多收入，低升级率创造握续现款流。在竞争中，Verizon保握市集份额，尤其在业务市集领有约50%的市集份额。C频段部署已完成70%，瞻望2026年基本完成。公司成本开销瞻望小幅增长，聚焦投资答复。

　　04． Etsy， Inc． （ETSY）2024年TMT与消费者大会：Etsy近期履历了诱骗团队的首要变动，包括新任命首席增主座、新CFO和CMO，以及CTO的下野，旨在引发增长。公司在疫情期间用户增长权臣，GMS年增长率达25%，远超亚马逊和eBay。濒临现时消费者压力，Etsy专注于互异化竞争，强调其东谈主力身分和独到性。沐日季，Etsy针对礼品市集进行多项参预，方针是栽植用户体验和市集份额。2025年策略包括改良搜索算法和千般性，以及引发新需求。AI本领被平凡应用于治理礼聘贫窭、引发新需乞降栽植客户撑握效用。Etsy的中枢市集业务利润率超越30%，解放现款流的90%返还给鼓励，公司细心盈利性增长和投资答复。

　　05．Comcast Corporation （CMCSA）2024年UBS寰球媒体和通讯会议：康卡斯特在宽带业务上已遮盖6300万户家庭，本年新增100万户，瞻望来岁新增120万户，提供1G汇聚服务，细心汇聚质地以餍足消费者需求。挪动业务动作市集挑战者，市集领域达1810亿好意思元，通过挪动Wi-Fi增强功能栽植用户体验。生意服务市集领域600亿好意思元，浸透率不到20%，贪图为350万生意用户提供服务。住宅宽带竞争历害，但高端用户流失率低。ARPU值自如在3-4%，受费率栽植和用户层级结构变化影响。汇聚升级包括完成主要市集的电缆采聚积分割，为DOCSIS 4.0奠定基础。无线业务并吞3年盈利，市集领域1810亿好意思元，与宽带业务互助栽植价值。与Warner Brothers的互助波及多地区，续约经济效果邃密，提供内容天真性。生意服务增长方针至少达到市集一半浸透率，利润率随业务振荡栽植，固定成本适度和AI应用提高效用。

　　投资就像是在一派晦黢黑寻找光明，你需要有历害的细察力和坚强的信念。

　　——乔治·索罗斯

职责裁剪：张倩